海信家电(000921)：收入稳定增长 业绩不断高增

事情：公司发布2023 年半年报，海信2023H1 公司完成营业收入429.44 亿人民币，家电同期相比 12.10%；完成归母净利润14.98 亿人民币，收入同期相比 141.45%；完成扣非归母净利润12.63 亿人民币，稳定同期相比 195.10%。增长

   评价：

   收益经营规模稳定增长，业绩自销表现不俗。不断分一季度来说，高增2023Q1/Q2 公司实现营业收入194.30/235.13 亿人民币，海信同期相比 6.16%/ 17.55%；完成归母净利润6.15/8.82 亿人民币，家电同期相比 131.11%/ 149.23%，收入Q2 收入和业绩增速均环比提升，稳定且盈利主要表现超年报披露时间区段限制。增长分商品看，业绩1）2023H1 公司通风空调完成收益211.60 亿人民币，不断同期相比 11.68%，在其中康佳日立收益为113.03亿人民币，同期相比 12.51%，央空领域高形势推动这项业务完成较好提高；除此之外，据悦捷商贸，2023H1 康佳家空自销/外销量比上年同期 39.1%/-7.5%，我们预计家空自销收益受中国酷暑催化反应同期相比完成较快增长，出口则受方式去产能危害有一定的承受压力；2）2023H1 公司冰洗业务流程完成收益115.87 亿人民币，同期相比 11.12%，冰洗业务流程主要表现稳定；3）2023H1 三电公司完成收益45.11亿人民币，同期相比 3.30%。分区域看，2023H1 公司内/出口收益比上年同期 18.45%/-0.59%至244.66/142.37 亿人民币，上半年度康佳西班牙产业基地电冰箱生产线实现多型号规格商品建成投产，后面全球化发展推动有希望推动国外收益提高。

   营运能力不断提升。归功于原料价格下降、产品构造改进及高利润的海外自主品牌占有率提高，2023H1 公司利润率同期相比 2.28pct 至21.53%，在其中Q2 利润率同期相比 1.96pct 至21.87%。2023H1 公司市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率比上年同期-0.14pct/ 0.15pct/ 0.11pct/-0.49pct 至10.46%/2.39%/2.90%/-0.66%。综合性推动下，2023H1 公司净利润率同期相比 2.23pct 至5.79%，在其中Q2 净利润率同期相比 2.18pct 至6.14%。将来随着三电协同作用提高，世界品牌力提高，公司营运能力有希望逐季改进。

   投资价值分析：白电平稳扩展，三电业务流程逐渐使力，保持“加持”定级。2023H1汽车热管理业务流程新签署单同期相比 106%，对于我们来说后面随着这项业务逐渐放量上涨，产业化提高推动下三电业务流程有希望扭亏增盈，累加冰洗等服务营运能力均同期相比明显改善，大家上涨财务预测，预估公司2023-2025 年归母净利润分别是24.91/28.99/32.86 亿人民币（原估计值分别是17.03/20.03/22.90亿人民币），相匹配现阶段总市值PE 分别是12/11/9 倍，保持“加持”定级。

   风险防范：新产品开发设计大跳水，交易恢复大跳水，原材料涨价等。

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