兖矿电力能源(600188)：煤价下跌业绩下滑 产能持续释放未来可期

事情：企业公布2023 前半年财报数据，兖矿业绩实现营收844.01 亿人民币，电力同比减少15.84%；归属于上市公司股东的下跌下滑净利润102.10 亿人民币，同比减少43.39%，产能持续归属于上市公司股东的释放扣非的净利润100.49亿人民币，同比减少43.66%；完成基本每股收益为2.09 元，兖矿业绩同比减少43.52%。电力

   煤碳销售量同期相比小幅度下降，下跌下滑市场销售价格降低累加成本增加赢利同比下降。产能持续

   企业煤炭板块2023 前半年实现营收514.66 亿人民币（-16%），释放销售费用为 273.61 亿人民币（ 6.9%）；商品煤销售量4923.2/5135.1 万吨级（-2.78%/-3.24%），兖矿业绩在其中自煤炭资源销售量4392 万吨级（-6.23%）。电力上半年度企业主产地煤炭产量长期保持，下跌下滑受地质环境及其工作台面标准改进危害，产能持续内蒙昊盛煤矿及其菏泽市会化生产量分别是释放233.8/130.2 万吨级，与去年同期相比各自提高102.20%/32.29%。销售单价层面，2023 前半年商品煤市场销售平均价为1002.25 元/吨（-13.21%），在其中自煤炭资源市场价格为943.48 元/吨（-13.48%）。成本费层面，企业2023 前半年吨煤销售费用为571.30 元/吨（ 8.83%），在其中自煤炭资源成本为422.27 元/吨（ 16.74%）。上半年度公司实现吨煤毛利率430.95 元/吨（-31.58%），利润率为43.00%（-11.54pct），在其中自煤炭资源吨煤毛利率为501.22 元/吨（-29.57%），利润率为53.12%（-12.14pct）；生产能力扩展层面，上半年度企业营盘壕煤矿业获得安全许可证，增加量潜力井然有序释放出来，除此之外企业深入推进有关煤矿办理手续及其工程建设，企业新疆省、陕蒙及其澳洲地区煤炭产能将逐步放出，有希望提升销售量。

   汽车板块量销售单价同比下降，版块总体赢利承受压力下滑。2023 前半年企业汽车板块实现营收118.13 亿人民币（-1.33%），主营业务成本99.68 亿人民币（ 8.12%），利润率为18.45 亿人民币（-32.98%）。上半年度公司产品化工原材料总计销售量分别是372.6/334.3 万吨级（ 18.93%/14.68%）。销售单价及费用层面，企业化工产品市场销售平均价为3353.65 元/吨（-13.96%），销售费用为2981.75 元/吨（-5.72%）。化工产品市场价格总体下滑变成版块销售业绩的主要原因。

   财务预测及其投资评级：预估企业2023 年-2025 年归母净利润分别是203.6/249.8/278.7 亿人民币，现阶段股票价格相匹配PE 为7.1/5.8/5.2 倍。充分考虑企业生产能力不断增加，维持高分红，公司估值比较低，再次提供企业买入评级。

   风险防范：宏观经济政策提高大跳水；煤炭价格大幅度下降；煤碳产供销大跳水及其建设中的项目进度缓慢等。

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