森麒麟(002984)企业简评汇报：2023H1公司业绩创新高 轮胎行业景气度不断往上

事件：企业发 布2023 年半年报，森麒报告期，麟企完成营业收入35.37亿人民币，业简业绩业景同期相比 11.96%，评汇完成归母净利润6.06 亿人民币，报H不断同期相比 26.90%。公司高轮Q1/Q2 单季度营收分别是创新16.58/18.79 亿人民币，同期相比 14.53%/ 9.79%；归母净利润分别是胎行2.50/3.56 亿人民币，同期相比 7.33%/ 45.56%。气度

   企业上半年度销售量同比增长，往上营收及盈利创下历史新高。森麒2023H1 汽车制造业企稳向好，麟企企业订单信息圆润，业简业绩业景进行车胎生产量1352.93 万个，评汇同期相比 18.95%；在其中，报H不断半钢胎生产量1322.76 万个，同期相比 18.23%；全钢胎生产量30.17 万个，同期相比 62.84%。进行车胎销售量1368.12 万个，同期相比 21.35%；在其中，半钢胎销售量1339.81 万个，同期相比 20.06%；全钢胎销售量28.31 万个，同期相比 146.17%。与此同时，归功于原料价格降低，盈利同期相比大幅上升，2023H1原料权重计算成本费为7619.75 元/吨，同期相比-12.75%；在其中，2023Q2 为7478.65元/吨，同期相比-12.90%，同比-3.62%。

   若泰国的双反初裁征收率落地式，企业将会获益。2024 年7 月，美国财政部发布对泰国的汽车和轻卡货车轮胎反倾销税复核调查报告，公司税率17.06%降到1.24%，减幅达15.82 pct，在复核时间段内（2021-2022H1），森麒麟泰国的主营产品远销国外，总计营收约36.64 亿人民币，若复核仲载征收率取得成功落地，税金差值约5.80 亿人民币，假定企业担负1/3-1/2 的反倾销关税费，则把得到退税款1.93-2.90 亿人民币。除此之外，征收率的下降还将进一步提升森麒麟泰国的竞争能力，有益于后面订单信息获得和利润改进。

   深入推进经济全球化合理布局发展战略，深入实施“833plus”战略发展规划。企业计划用10 年之后时间是在全球布局8 座智能化智能制造系统产业基地，从而实现运作3 座研发基地和3 座客户体验核心，适时企业并购一家世界知名轮胎企业。现阶段，泰国的二期“年产量600 万个性能卓越半钢子午胎及200 万个性能卓越全钢子午线轮胎新建项目”已基本建成，预估后半年可以达到满产情况。与此同时已经加速推进“森麒麟（西班牙）年产量600 万个性能卓越小汽车、轻卡货车子午胎新项目”及“意大利年产量1200 万个性能卓越小汽车、轻卡货车子午胎新项目”，项目投产后，将进一步提升企业整体市场竞争力和盈利能力。

   投资价值分析： 我们预计企业2023-2025 年归母净利润分别是13.19/17.43/21.09 亿人民币，EPS 分别是1.77/2.34/2.83 元，相匹配PE 分别是17/13/11 倍，考虑到公司为汽车制造业智能制造系统的代表，核心竞争力明显，最新项目相继基本建设建成投产，发展空间大，保持“买进”定级。

   风险防范：轮胎价格下降，项目进度大跳水，原材料及海运费用成本增加。

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