圣农发展(002299)：养殖业务流程优势体现 食品类端强势增长

圣农发展公布23 年中报：企业23H1 年完成营业收入90.8 亿人民币（同期相比 20.6%），圣农食品归母净利润4.3 亿人民币（同期相比 532%）。发展基本每股收益为0.35 元，养殖业务优势权重计算ROE 4.23%。流程类端在其中，体现Q2 完成营业收入45.4 亿人民币（同期相比 9.51%），强势归母净利润3.4 亿人民币（同期相比扭亏为盈）。增长公司没有派发觉金红利，圣农食品不派股，发展不因个人公积金转增股本。养殖业务优势

   产业链优点突显，流程类端尽情享受饲养产业链收益，体现企业上半年度鸡脯肉销量55.3万吨级，强势同期相比 3.2%，增长完成销售额64.6 亿人民币，圣农食品同期相比 16.8%，售卖平均价为11685元/吨，同期相比 13.2%，平均可变成本为10845 元/吨，同期相比 4.6%。Q2 市场销售鸡脯肉28.8 万吨级，同期相比-2.1%，完成销售额33.5 亿人民币，同期相比 10.7%。从整体上看，上半年度企业鸡脯肉销售量小幅度提升，但归功于平均价的提高，收益大幅上升，与此同时归功于企业产业链的优点及其饲养效能提升，上半年度鸡脯肉产品毛利率升到7.2%，而22 年国内利润率为4.4%。对于我们来说，归功于企业产业链的优点，上半年度鸡苗价格的大幅波动并没有对企业鸡脯肉业务流程造成不利影响，企业尽情享受了终端设备毛鸡和鸡肉食品涨价市场红利。上年领域育种比较低的危害将于后半年开始显现，企业产业链优点将于后半年再次反映。生产能力层面，企业已经有饲养生产能力超出7 亿羽，并不断向25 年10 亿羽的总体目标迈进，将来量将维持高增。

   食品工业业务流程维持高增，产品构造转变连累营运能力主要表现。企业上半年度肉食品销量15.4 万吨级，同期相比 28.8%，完成销售额39.1 亿人民币，同期相比 33.7%，实现净利润1.04 亿人民币，净利润率大约为2.7%，同比减少1.5pct，较22 年国内降低0.7pct。Q2 鸡肉食品市场销售8.18 万吨级，同期相比 35%，完成销售额19.1 亿人民币，同期相比 22.5%。上半年度B 端总体收益同比增加超40%，大客户渠道同比增加将近50%，C 做好端上，品牌与渠道营销深入推进，一部分热门产品销售量连续提升。对于我们来说，上半年度企业食品工业业务流程因为高获利的C 端增长速度慢于B 端与大手机客户端，导致企业上半年度营运能力小幅度降低。相信随着消费修复和企业终端设备品牌与渠道营销的实施，C 端提高有希望加快，食品类业务流程营运能力都将修补。

   圣泽901 出口加快，市场占有率不断提高。自21 年底获得出口证书后，企业持续迭代，改进圣泽901 配套系特性，与此同时加强营销及售后服务，进一步提高销售市场接受程度，上半年度业绩目标圆满完成，并逐渐成为核心竞争力，企业计划在今年的市场销售爸爸妈妈代种鸡苗1000 万件上下，在其中出口约500 万件，各自同期相比 53%/245%。

   财务预测及投资价值分析。我们预计企业畜牧养殖经营规模在后半年市场销售平均价有望保持在领先水平，企业都将享有上年中国祖代鸡升级量低所产生的领域提供趋紧的价钱收益，企业产业链优点将继续突显。企业食品深加工业务流程，后半年伴随着消费逐渐恢复以及公司个人能力的建立，企业C 端业务流程增长速度预计在后半年提升。大家预测分析23~25 年EPS分别是0.91/1.20/1.51 元，给与企业23 年25~30 倍PE，相匹配有效价值区间为22.8~27.3元，保持“好于大市”定级。

   风险防范。交易大幅度大跳水，领域发生超过预期疫情。

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