东鹏饮料(605499)：如何看待主业空间及第二曲线机会？

投资逻辑。东鹏待主第曲

   功能饮料跑道高速发展，饮料业空13-22 产销量CAGR 为16.7%，间及15 年红牛饮料深陷著作权争夺后，线机领域发生重组机遇。东鹏待主第曲企业依靠产品性价比、饮料业空方式精细化管理、间及知名品牌全国化强势崛起，线机据尼尔森数据，东鹏待主第曲21 年“东鹏特饮”全国各地销量第一，饮料业空22 年市场占有率达40.9%。间及23 年新产品“东鹏陶瓷补水保湿啦”迅速放量上涨（23H1 别的线机饮品收益3.5 亿人民币，同期相比 93%）引起人们关注，东鹏待主第曲文中对于主营业务室内空间、饮料业空第二曲线、间及扩品方位进行深入探讨。

   1、主营业务发展空间多少？ 1）平均喝量/价格：以企业22 年末不同区域人均食用量、交易价格为参考值开展不确定性分析，取神经中枢得最后全国各地销售总额处在248~317 亿人民币。2）运输量：功能饮料与货运物流情景相关性高，取两广地区企业运输量相对应的销售总额约0.56 元/吨，营销推广全国各地销售总额约283 亿人民币。3）劳动力人口：功能饮料适应性强，精力、脑力劳动均是关键消费群体，22 年两广地区16-59岁平均销售总额35 元/人，最后营销推广全国各地销售总额约308 亿人民币。

   2、为何电解质水可以冲刺跑通？1）领域室内空间宽阔，国外成熟市场运动型饮料平均喝量大约为功能饮料2~3 倍。电解质水做为运动型饮料细支系，根据新冠疫情加快消费者教育，22 年于在我国增长速度约50%。

   2）行业格局并未成形，自主品牌具有逆风翻盘机遇。运动型饮料中国CR3仅46%，远远低于完善我国80% 。以元气森林外星生物为例子，发售2年销售总额破10 亿，超过宝矿力水特等知名敌人变成第一。3）企业渠道营销完善，知名品牌协作度提高。“补水保湿啦”上市时经销商互联网建设日益完善（23H1 营业网点数330 万，21H1 仅179 万），复用功能饮料终端设备方式、品牌宣传计划方案、营销策略，完成新产品迅速铺市。

   3、怎样参考某泉的扩品构思？某泉根据多元化扩品开启新增长点，关键就在于走多元化路经，掌握细分赛道机遇。参考其无糖茶、NFC 水果汁持续增长的工作经验，对于我们来说扩品有三个方向：1）竖直：坚持不懈“功能饮料 “引流矩阵，设计方案满足不同群体个性化的需求。

   2）横着：在别的大品类中把握机会，对炭酸、茶、咖啡饮品等方面进行身心健康化改造，把老品当新产品做，增加生命周期。3）交叉式：将汽泡、水果汁、饮品与功能饮料紧密结合，满足用户抢鲜要求。

   财务预测、公司估值和定级。

   我们预计23-25 年公司归母净利分别是19.6/24.6/30.3 亿人民币，同期相比 36%/25%/23%。公司为功能饮料领头，行业格局占优势，电解质水具有高增发展潜力，有希望填补第二曲线，大家给与企业一定市场估值股权溢价（23 年PEG=1.4），股价预测209.73 元，保持“买进”定级。

   风险防范。

   销售市场市场竞争激烈、原料涨价、新品推广大跳水、计算偏差、限售解禁的风险。

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